机构：西部证券牛客栈
研究员：杨敬梅/刘小龙
事件：近日牛客栈，湖北省经济和信息化厅正式发布2024 年度“湖北省专精特新中小企业”认定名单，容百科技旗下子公司——仙桃容百锂电材料有限公司凭借在新能源材料领域的核心技术实力、创新成果及市场领先地位，成功获评这一省级重磅荣誉。
三元材料龙头地位稳固，海外布局稳步推进。2024 年公司三元材料销量12万吨，逆势增长20%，全球市占率超12%，较2023 年进一步提升2 个百分点，连续四年保持全球第一。其中，公司海外客户累计销量首次超过2 万吨，9 系以上超高镍产品出货达到2.7 万吨，占比提升至23%。公司海外布局保持领先，韩国区域，公司已建成年产2 万吨高镍三元，6000 吨前驱体的产能布局，另有4 万吨高镍产能已经完成建设，预计将在2025 年上半年实现试生产；欧洲区域，公司通过投资并购，完成波兰基地的布局。北美区域，公司已完成北美子公司注册。未来公司海外占比有望持续提升。
固态三元材料实现稳定出货牛客栈，新技术驱动未来成长。公司在固态电池领域与宁德时代等国内外40 余家电池及整车企业建立了合作关系，其中半固态电池正极材料配套的电池产品已应用于终端客户1000 公里超长续航车型，全固态电池三元正极材料出货实现稳定增长。2024 年公司锰铁锂材料实现了销量翻番，混用体系已完成国内两款车型的工信部备案，纯用体系亦获海外电芯客户定点认证；钠电方面公司在国内外头部客户取得关键卡位，产线通过客户的审核认证，预计在2025 年实现较大规模量产交付。
投资建议：我们预计公司25-27 年实现归母净利润分别为5.50/7.86/10.69亿元，同比分别为+85.9%/+42.9%/+36.1%，对应EPS 分别为0.77/1.10/1.50元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新技术研发进展不及预期。
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